Les excédents des flux de liquidité
L'approche consiste à évaluer l'impact des coûts de financement sur la rentabilité du projet avant son financement effectif. Cela implique le calcul de la valeur actualisée nette (VAN) après financement et sa comparaison avec celle obtenue avant le financement. La VAN obtenue reflète alors la valeur finale du projet après les divers prélèvements effectués par le financement, comme les frais financiers et les dividendes[1] (Houdayer, 2008).
Exemple d'application
Exemple :
Reprenant l’exemple précédant en supposant que les marges sur coûts indépendants du mode de financement soient respectivement : 42, 54, 66, 54
Travail à faire : Quel est le mode de financement le plus avantageux selon le critère des excédents des flux de liquidité ?
Simulation : Solution
1- Autofinancement intégral
Année | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 |
|---|---|---|---|---|---|
Marges sur coût indépendant du mode de financement Amortissement Résultat avant impôt Impôt sur le bénéfice (30%) Résultat net Cash flow Actualisation Cash flow actualisés |
-120 | 42 30 12 3.6 8.4 38.4 (1.06)-1 36.22 | 54 30 24 7.2 16.8 46.8 (1.06)-2 41.65 | 66 30 36 10.8 25.2 55.2 (1.06)-3 46.34 | 54 30 24 7.2 16.8 46.8 (1.06)-4 37.06 |
Les excédents prévisionnels des flux de liquidités = 161.27 - 120 = 41.27
2- Autofinancement + emprunt
Année | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 |
|---|---|---|---|---|---|
Marges sur coût indépendant du mode de financement Intérêt de l’emprunt Amortissement Résultat avant impôt Impôt sur le bénéfice (30%) Résultat net Remboursement emprunt Cash flows Actualisation Flux actualisés |
-30 | 42 9 30 3 0.9 2.1
32.1 (1.06)-1 30.28 | 54 9 30 15 4.5 10.5
40.5 (1.06)-1 36.04 | 66 9 30 27 8.1 18.9
48.9 (1.06)-1 41.05 | 54 9 30 15 4.5 10.5 90 -49.5 (1.06)-1 -39.20 |
Les excédents prévisionnels des flux de liquidités = 68.17 – 30 = 38.17
3- Crédit bail
Année | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 |
|---|---|---|---|---|---|
Marges sur coût indépendant du mode de financement Loyer de crédit bail Résultat avant impôt Impôt sur le bénéfice (30%) Résultat net Prix de rachat Cash flow Actualisation Flux actualisés |
| 42 36 6 1.8 4.2
4.2 (1.06)-1 3.96 | 54 36 18 5.4 12.6
12.6 (1.06)-1 11.21
| 66 36 30 9 21
21 (1.06)-1 17.63 | 54 36 18 5.4 12.6 6 6.6 (1.06)-1 5.22 |
Les excédents prévisionnels des flux de liquidités = 38.02 – 0 = 38.02
Conclusion
La modalité de financement à retenir est celle qui donne la plus grande valeur des flux actualisés. Ici c’est l’autofinancement.